鋼鐵行業:盈利韌性已大幅改善 板塊估值水平確存在低估

摘要
【鋼鐵行業:盈利韌性已大幅改善 板塊估值水平確存在低估】國信證券表示,鋼鐵行業盈利目前處于較為豐厚的狀態,雖然后期在鋼價和原料成本的雙重壓力下,或有收縮的趨勢,但是部分鋼鐵企業通過近年來降本增效的系列挖潛工作,盈利韌性已大幅改善,當前的估值水平確存在低估。

  4月板塊及個股表現

  4月,鋼鐵行業基本面平穩,盈利有明顯上升。但一季報密集披露,大部分鋼企業績有明顯下滑打壓了行業情緒,申萬鋼鐵指數下跌5.35%,跑輸上證綜指4.95個百分點。

  高產量下降庫趨緩

  4月,鋼材消費旺盛,但產量也持續向上突破。在高產量背景下,鋼材庫存雖持續下降,但降庫速度趨緩。總體來看,4月鋼材產銷兩旺,成交穩定,鋼價有所抬升。5月,隨著“金三銀四”的落幕,高產量對于鋼價的抑制作用或逐步顯現。

  淡水河谷事故影響反復

  淡水河谷Brucutu礦區涉及產能3000萬噸,其運營狀況的反復變更對鐵礦石市場造成較大影響。5月6日,公司發文表示已經接到法院的傳喚,要求淡水河谷停止該礦區濕礦加工作業,受此影響,鐵礦石供應偏緊預期再度升溫,鐵礦石價格出現上漲。

  鋼廠盈利回暖,但壓力不減

  隨著鋼材價格的上漲,鋼廠模擬利潤有所上升。截至4月30日,螺紋鋼、熱卷、冷軋板、中厚板原料滯后一個月模擬利潤分別為681.3、525.3、306.3、446.7元/噸。后續,原料價格的上升,以及降庫速度趨緩對于鋼價的抑制可能會對鋼廠盈利形成雙向壓制。

  2019年一季度行業盈利回調

  2019年一季度,受鋼材總體銷售價格同比下降,以及鐵礦石價格大幅升高影響,普鋼企業盈利明顯收縮,特鋼企業則表現相對亮眼。申萬鋼鐵板塊32家企業合計實現歸母凈利潤115.8億元,較2018年四季度環比下降43.7%。

  投資策略

  經歷了4月的回調,目前鋼鐵板塊估值重回較低區間。而行業盈利目前處于較為豐厚的狀態,雖然后期在鋼價和原料成本的雙重壓力下,或有收縮的趨勢,但是部分鋼鐵企業通過近年來降本增效的系列挖潛工作,盈利韌性已大幅改善,當前的估值水平確存在低估。因此,當前從選股角度,我們推薦關注低估值、盈利韌性高的上市公司,如三鋼閩光、華菱鋼鐵、新鋼股份,以及特鋼標的大冶特鋼。

  風險提示

  行業需求端出現超預期下滑。

(文章來源:國信證券)

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